一、基建投资有望触底回升
今年以来建筑行业下跌7%，跑输沪深300指数35个百分点，涨幅在所有行业中排名倒数第一，为历史上最差行情。主要因为今年投资低于预期，1-10月基建投资增速仅为3.3%，维持在低位;制造业投资增速为2.6%，创有统计以来新低;房地产韧性超预期，依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码，专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。
以往专项债主要用于土地储备和棚改，投向基建的只有20%左右，新规实施后专项债可用作资本金，投向基建的比例也有望提高至80%，预计可带动基建7%至8%的增速。此外，项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建，预计2020年基建投资增速将提升至10%左右。
二、订单回暖，子板块分化大
2016年以来，整个建筑行业新签订单持续快速增长。去年受到宏观去杠杆的影响，建筑行业新签订单增速有所放缓。今年前三季度新签订合同额18.7万亿元，同比增长4.4%，订单触底回升。2019年前三季度上市企业合计完成营业收入3.79万亿元，同比增长15.9%，增速比2018年提升5.8pct;收入增速创近年来新高。受2018年降杠杆，PPP清库等影响，建筑行业上市公司2018年归母净利润仅有4.7%，今年前三季度行业上市公司实现归母净利润实现1136亿元，同比增长7.1%，利润增速触底回升，增速有望持续回暖。分季度来看，建筑行业的经营业绩有着较为明显的季节性特点，一般每年四季度是营收和利润确认的高峰期。2018Q4、2019Q1、Q2和Q3，建筑企业上市公司分别完成营业收入1.58万亿元、1.09万亿元、1.41万亿元、1.30万亿元，分别同比增长14.6%、14.3%、18.8%和16.1%，收入维持高增长。
当前行业市盈率为9倍，市净率为0.9倍，不论是绝对值还是历史分位值均处于历史最低水平，估值吸引力突出。
细分板块来看，基建业绩提速，房建整体平稳，钢结构增速放缓，化学工程改善明显，国际工程触底回升，装修装饰业绩下滑，园林工程继续探底。
三、三条主线布局投资机会
基建龙头在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。现阶段建筑行业发展趋于成熟、市场竞争激烈，随着行业整合加速以及落后产能淘汰出清，龙头企业的市场占有率在快速提升。截至今年前三季度，八大央企的新签订单占建筑行业新签订单总额的比例达到32.61%，比2018年提升3.36pct，再次创下历史新高。专项债新政明确要求加大基建投资力度，其中铁路、轨道交通、公路等作为重点支持领域，并明确不得用于土地储备和房地产相关领域，基建产业链直接受益。随着逆周期调控政策推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建(601800,股吧)、中国建筑、安徽建工等。
从建筑行业上下游分工来看，设计咨询行业处在行业上游。当有投资建设时，首先会开展勘察、设计及咨询工作，然后按设计图纸等开展施工建设。因此，建筑行业订单的变化，最先会反应到设计咨询行业营收的变化。即当建筑行业订单快速增长的时候，最先受益的将是设计咨询。板块负债低，现金流好，属于轻资产。设计行业分散，整合大势所趋，上市龙头利用自身优势实现集中度提升，业绩有望维持高增长，重点推荐中设集团(603018,股吧)、苏交科(300284,股吧)等。
油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点，随着产能出清，行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业，随着下游需求增加，工程订单高增长，重点推荐龙头中国化学(601117,股吧)等。
风险提示。投资不及预期;应收账款坏账，项目资金落实不到位等。
链接：个股分析
中设集团(603018)
长期发展空间大
公司作为长三角地区交通设计龙头，区位优势明显，且在城市快速路、城铁等方面具有丰富经验，同时正着手布局智慧交通领域，预计随着纲要从规划走向落地，公司将持续受益，长期发展空间犹在。公司Q3营收同比下滑主要因去年同期EPC业务高基数影响，若剔除去年EPC业务，预计勘察设计主业营收增速仍能维持20%左右。公司前三季度毛利率为31.92%，较上年同期提升约1.8个百分。(财富证券)
中国铁建(601186)
工程承包新签订单增长较快
今年前三季度工程承包板块新签合同额9,518.93亿元，占新签合同总额的85.35%，同比增长30.30%。其中，铁路工程新签合同额1,471.62 亿元，占工程承包板块新签合同额的15.46%，同比增长14.78%;公路工程新签合同额1,971.402亿元，占工程承包板块新签合同额的20.71%，同比增长26.70%;城市轨道工程新签合同额1,055.12亿元，占工程承包板块新签合同额的11.08%，同比增长71.82%。(中国银河(601881,股吧))
